张坤共管背后：易方达在“筹谋”什么？

张坤资料图。筹谋

近期，张坤易方达基金为张坤旗下三只核心产品密集增聘共管基金经理，共管这一人事变动将这位曾经的背后公募“一哥”再次推至舆论风口。五年前，易方他以1345亿元的筹谋管理规模登顶行业巅峰；如今，规模已蒸发近七成，张坤核心产品五年累计浮亏超300亿元。共管在长达数年的背后市场阴跌中，投资者信心遭受重创。易方此次增聘，筹谋究竟是张坤张坤淡出一线的铺垫，还是共管易方达为分散单一赛道风险、推进平台化转型的背后理性布局？

2026年6月26日深夜，易方达基金发布的易方一则常规人事公告，引发了市场的剧烈震荡。

公告显示，易方达为张坤管理的易方达优质精选（QDII）和易方达优质企业三年持有两只核心产品，增聘彭珂、张琦为共管基金经理。此前，5月份易方达蓝筹精选已引入何一铖、杨思亮协同管理。至此，张坤旗下四只在管核心产品中，已有三只正式迈入多人共管模式，仅易方达亚洲精选维持单人管理。

消息公布后，“被架空”、“将离职”、“淡出一线”等解读迅速刷屏。舆论喧嚣的背后，是张坤职业轨迹的巨大反转：从管理规模1345亿元的公募“一哥”、公司高管，滑落至416.72亿元的管理规模，核心产品五年累计浮亏超300亿元。其深耕多年的消费价值投资框架，在风格切换与科技崛起的浪潮中遭遇严峻挑战。

从1345亿到416亿：巅峰与回落

2020年是张坤职业生涯的巅峰。凭借重仓白酒、互联网等核心赛道，他成为国内首位主动权益管理规模突破千亿的基金经理。2021年，其管理规模达到峰值1345亿元，稳居公募“一哥”席位。同年，张坤晋升为易方达副总经理级高级管理人员，被视为公司对其核心地位的官方背书，实现了投研与管理话语权的双重加持。

然而，巅峰行情转瞬即逝。此后五年，张坤的管理规模持续回落。截至2026年一季度末，整体规模降至416.72亿元，较巅峰时期蒸发近七成。更具标志性的是其职务变动：2025年5月16日，易方达公告张坤因“工作调整”不再担任副总经理，回归投资管理一线。从高管到普通基金经理，从1345亿到416亿，这一轨迹折射出过去五年消费白马行情由盛转衰的全过程。

张坤的投资框架本质上是基于对中国消费升级长期趋势的重仓下注。2016至2021年初，中证白酒指数区间最大涨幅超600%，张坤通过长期持有、集中持仓、低换手率的价值策略，实现了净值与规模的双重复利。

但在赛道下行阶段，这一体系极易遭到反噬。2021年初至今，白酒板块开启漫长深度调整，中证白酒指数最大跌幅超70%。以易方达蓝筹精选为例，该基金在2020年3月至2021年2月期间曾创下超160%的最高涨幅，随后一年多的时间里净值腰斩。

截至2026年7月6日，易方达蓝筹精选近1年、3年、5年收益率分别为-14.08%、-23.07%、-48.25%，远逊于同期偏股混合型基金平均水平。伴随业绩疲软，该基金规模从880亿元峰值缩水至2026年一季度末的268亿元。2021年至2026年一季度期间，该基金累计利润亏损超过303亿元，大量高位入场投资者深陷亏损泥潭。

易方达优质精选（QDII）和易方达优质企业三年持有命运相似：
* 易方达优质精选（QDII）：净值从2021年2月9.72元高点跌至3.97元，近五年跌幅超50%，规模从401亿元回落至95.44亿元。
* 易方达优质企业三年持有：净值从1.68元峰值跌至0.75元，规模从79亿元降至21.6亿元，成立以来累计收益率约-25%。

这三只产品业绩趋同的根本原因在于持仓高度重叠——前十大重仓股中有8只完全相同，贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒合计占净值近四成。

唯一的例外是易方达亚洲精选。这只QDII基金截至一季度末规模仅31.69亿元，但业绩表现亮眼：2025年全年回报41.87%，2026年以来再涨约16.22%。原因在于其持仓聚焦海外互联网、消费及韩国半导体（如三星电子、SK海力士），精准踩中全球AI算力基建带来的芯片上行周期。

面对质疑，张坤在季报中坚持信仰：“跳出短期数据，投资者面对悲观预期时，底层要问的是——‘我们是否依旧相信，每一代中国人会比上一代人生活得更好？’”他坚信优质股权价格已与内在价值偏离，市场仅陷入阶段性忧郁。

但当一只基金五年累计亏损超300亿元，规模蒸发近七成时，基金公司无法无动于衷。

易方达的算盘：体系化作战对冲个人局限

2026年5月23日，易方达率先为易方达蓝筹精选增聘何一铖、杨思亮，形成三人协同管理模式。

• 何一铖：深耕TMT赛道，专注AI硬件高景气领域（光模块、PCB等），具备成熟的科技赛道研判体系。
• 杨思亮：拥有百亿级权益管理经验，风格偏向灵活防御，擅长根据市场周期动态调整仓位。2022-2023年消费调整期，他通过减持白酒、降低权益仓位，有效控制了回撤。

从管理角度看，多人共管有助于分散风险。易方达蓝筹精选规模约268亿元，单一基金经理调仓面临较高冲击成本。引入不同赛道的投资人才，既能分担投研压力，降低对个人的依赖，又能通过配置弹性分散单一行业下行带来的净值压力。

分析指出，此次增聘旨在平衡投资风格，发挥多视角互补优势。何一铖补充了TMT与AI视角，杨思亮提供了消费板块内部的灵活仓位管理，使产品在保持消费底仓的同时，获得配置层面的弹性。

一个月后，公司相继为易方达优质精选（QDII）与易方达优质企业三年持有增补彭珂、张琦，进一步印证了其系统性“筹谋”。

• 彭珂：以产业趋势和资本周期为主线，一季度末持仓既保留茅台等价值底仓，也包含新易盛、中际旭创等AI硬件龙头。
• 张琦：工学博士背景，研究重心向AI领域拓展，重点布局人工智能、新能源等科技制造业板块，其管理的三只基金任职回报均突破160%。

观察两批增聘人员，其持仓与能力圈均带有明显的科技成长属性。这并非偶然。

近年来，AI产业爆发，半导体、高端制造成为市场主线，A股已告别消费单边主导，转向价值与成长均衡。张坤旗下核心产品长期深耕传统消费与互联网，与当下主流成长赛道存在错位。

事实上，易方达的战略重心已明显向AI迁移。2025年，公司旗下五位基金经理管理的10只主动权益产品净值翻倍，覆盖科技、新能源等高景气赛道。2026年，易方达明确将人工智能与硬科技定为核心方向，资金投向涵盖AI产业链、存储芯片等。凭借体系化作战，今年上半年，易方达旗下17只基金收益翻倍，位居行业之首，其中包含13只主动权益基金，何一铖、张琦管理的基金赫然在列。

相比之下，张坤三只核心基金上半年收益均告负，排名垫底。在“重回报”的监管导向与激烈竞争下，易方达通过引入科技新锐与灵活型选手，意在用平台的“体系化作战”对冲张坤个人的“周期之困”。

公募为何正在告别“明星时代”？

张坤的遭遇并非孤例。近两年，多位老牌顶流基金经理经历“去独管化”：

• 刘彦春（景顺长城）：旗下三只核心产品增聘共管基金经理。
• 刘格菘（广发）：旗下广发小盘成长（LOF）增聘陈韫中、吴远怡，历经9个月磨合后，刘格菘移交管理权。
• 傅友兴（广发）：经历增聘共管过渡后，于2026年3月正式离任。
• 葛兰（中欧基金）：2025年7月为中欧医疗健康混合增聘搭档赵磊。

公募基金集体告别“明星时代”，背后有三重逻辑：

1. 监管推动：证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》明确要求，强化人力、系统资源投入，加快“平台式、一体化、多策略”投研体系建设，支持团队制管理模式。
2. 商业逻辑失效：过去依赖“打造顶流、绑定IP引流”的模式难以为继。随着薪酬与业绩深度绑定，“重规模、轻业绩”的变现模式被打破。投资者日趋理性，不再盲目追捧IP，而是聚焦长期业绩、波动控制与团队实力。
3. 机构稳健运营需求：对存量头部产品推行共管，是平衡稳健与创新的关键。通过引入能力圈互补的经理，既能保留原有风格稳定存量投资者，又能借助新生代视角丰富配置维度，分散单一赛道波动风险。

从“人”的江湖走向“制度”的战场，是公募行业成熟的必经之路。对于张坤而言，这是一个略显残酷的时代。他的投资哲学或许没有错，但公募基金的资金属性，决定了它无法容忍漫无边际的回撤与等待。

(责任编辑：时尚)