可回收火箭打通商业闭环 商业航天企业争先上市

日前，收火市长征十号乙首飞成功，箭打标志着我国运载火箭首次实现可控回收。通商天企伴随可回收火箭技术的业闭业航业争重大突破，商业航天企业的环商IPO进程正迎来密集爆发期。数据显示，先上目前至少有15家商业航天公司已启动IPO进程，收火市其中中科宇航、箭打微纳星空等头部企业已在上半年进入科创板问询阶段。通商天企

业内分析指出，业闭业航业争从中长期视角来看，环商可回收火箭技术的先上成熟将推动商业航天从“政策与资本驱动”向“内生盈利驱动”转型，真正打通商业闭环。收火市随着技术突破、箭打资本涌入与市场需求形成共振，通商天企中国商业航天这一万亿级赛道正迎来价值兑现的关键窗口期。

可回收技术验证步入关键年

7月10日，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场成功发射，将卫星精准送入预定轨道，其火箭一子级成功回收，任务取得圆满成功。此次任务不仅是我国首次成功实施运载火箭一子级可控回收，更是全球首次实现运载火箭的海上网系回收，具有里程碑意义。

可回收火箭技术的突破，被视为商业航天迈向规模化商业运营的关键拐点。下半年，多款可回收火箭有望迎来首飞验证，进一步加速技术迭代。

• 蓝箭航天：其研制的朱雀三号重复使用遥二运载火箭，近日在东风商业航天创新试验区顺利完成静态点火试验。目前，该火箭发射前的各项关键地面验证工作已全部完成，后续将按计划开展发射准备，为执行飞行试验任务奠定坚实基础。
• 东方空间：据记者获悉，引力二号可回收液体运载火箭年底前具备首飞条件，目前已进入大规模地面试验阶段。

中银国际分析认为，可重复使用的大运力运载火箭技术能有效降低单位载荷发射成本。我国突破可回收技术，将有效缓解“星多箭少”及火箭运力不足的发展瓶颈，推动商业航天产业链进入降本增效、规模兑现的全新发展阶段。

赛迪研究院商业航天首席研究员杨少鲜表示：“2026年将是可回收技术验证的关键之年。”未来，率先掌握可复用、低成本、大运力发射能力的企业，将占据大部分商业发射份额，头部效应愈发显著。然而，从成功回收到经济性复用仍有较长路要走，可靠性提升与成本控制是两大核心攻关方向。

头部企业竞速IPO

在可回收火箭技术加速突破的同时，商业航天企业也在加速冲刺IPO。投中嘉川数据显示，截至今年6月，至少有15家商业航天公司已启动IPO进程。

这一趋势的背后，是利好政策的持续加码与资本市场规则的优化。2025年，科创板将商业航天纳入第五套标准，明确将“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”作为硬性指标。这一举措将IPO资格与技术硬实力直接挂钩，为处于大规模商业化攻坚期的商业火箭企业打通了境内资本市场融资通道。

头部企业的募资规划进一步印证了这一趋势：

• 蓝箭航天：2025年12月31日科创板IPO获受理，2026年6月29日恢复审核并进入“已问询”状态。公司拟募资75亿元，其中27.7亿元用于可重复使用火箭产能提升项目，47.3亿元用于可重复使用火箭技术提升项目。
• 中科宇航：2026年3月31日科创板IPO获受理，4月进入问询阶段。公司拟募资41.8亿元，重点投向大运力可回收火箭、可重复使用运载器两大核心项目。

中科宇航相关负责人对记者表示，企业正重点布局可重复使用大型运载火箭研发、可重复使用运载器与航天器研发，以及可重复使用液体发动机产业基地。“运载火箭公司既是制造商也是服务商，核心在于真正实现运载火箭的工业化。相关项目将为后续产品的规模化生产奠定基础，从而保障大运力、低成本、高频次、高可靠火箭发射服务的持续输出。”

建投华科投资二部投资总监胡迎坤指出：“当下是头部企业主动对接公开市场的良好时机，有利于进一步筛选具备真实工程能力和可持续技术创新的企业，同时支撑企业从技术验证向规模化产能跨越。”

资本市场看重高成长性预期

受访人士普遍认为，当前阶段，投资者更看重企业的“未来赚钱能力”而非当下利润，这背后折射出资本市场对商业航天产业的高成长性预期。近期SpaceX公司的IPO高估值即为典型例证：尽管其2025年净亏损高达49.4亿美元，但市场给出的目标估值仍达1.75万亿至2万亿美元。

杨少鲜分析认为，当前企业技术创新迭代速度、降本增效水平、商业闭环与盈利能力等，正成为投资人的核心关切。她进一步指出，投资人主要关注以下三个维度：

1. 企业技术壁垒：包括可重复使用火箭、卫星载荷等核心技术的自研能力与验证进度，以及在商业航天细分领域和关键环节的话语权与供应链把控水平，这是长期竞争的核心。
2. 商业化落地能力：重点考察订单可见度、客户黏性及商业闭环潜力，这直接影响长期资源倾斜与市场空间。
3. 规模化可持续供给能力：看重企业能否将技术样机转化为工业化量产产品，形成稳定、安全、持续的供给能力。

胡迎坤表示，目前一级市场采用“里程碑+实物期权+订单可见度”的混合定价模式。投资人看重的要点包括技术壁垒与路线正确性、发射成功率及在轨运行成功率等里程碑兑现记录、商业化程度以及供应链成本管控等。目前，具备明确回收复用时间表、清晰商业化路径的企业，有望在后续融资与估值中占据先发优势。

（记者 郭倩）

(责任编辑：休闲)