科技股上半年“大洗牌”

2026.07. 01

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作者 | 第一财经 刘佳

封图 | AI生成

当地时间6月30日，科技美股2026年上半年正式收官。股上回顾这半年的半年市场走势，科技股的大洗牌最大赢家已不再是微软、苹果、科技英伟达等传统“美股七巨头”。股上

数据显示，半年费城半导体指数（SOX）在第二季度飙升超80%，大洗牌上半年累计涨幅突破100%，科技大量芯片及基础设施公司刷新历史新高。股上同期，半年纳斯达克综合指数累计上涨约12.8%，大洗牌标普500指数累计上涨约9.55%。科技曾经代表AI核心行情的股上部分科技巨头增速明显放缓，整体表现落后于半导体板块。

市场上涨的核心逻辑并未脱离AI，但关注点发生了深刻转移。过去几年，资本市场的共识是“谁拥有最先进的大模型，谁就掌握AI时代的最大价值”；而今年，市场焦点转向了“谁真正从AI中赚到了钱”。资金正大规模从大型科技股流向存储芯片、半导体设备、先进制造以及AI基础设施供应商。

存储板块“赢麻了”

从涨幅数据来看，2026年上半年美股科技股的最大受益者几乎全部集中在半导体产业链，尤其是存储板块。

截至6月30日，标普500指数涨幅排名前十的公司几乎均出自信息科技行业。其中，闪迪（Sandisk）股价半年累计上涨超850%，成为标普500表现最佳股票；美光（Micron）上涨超300%，市值首次突破1万亿美元，并反超伯克希尔·哈撒韦进入美股市值前十。此外，西部数据、英特尔、希捷科技以及曾被黄仁勋点名的迈威尔科技，涨幅均超过200%。

不仅限于存储，台积电（TSMC）上涨约57%，光刻机巨头阿斯麦（ASML）上涨约86%。整个AI产业链——涵盖GPU、HBM高带宽存储、先进封装、晶圆制造及设备厂商——开始共同分享AI红利。

相比之下，昔日的AI明星公司表现相对平淡。英伟达虽继续创下历史新高，但上半年累计涨幅仅约7%，在费城半导体指数成分股中涨幅垫底。高通、博通的涨幅也落后于板块整体水平。

这一轮上涨源于AI基础设施需求的进一步爆发。过去一年，大模型参数规模持续扩张，智能体（Agent）加速进入企业应用，视频生成、机器人训练、多模态推理等场景快速落地，训练与推理所需算力持续攀升。尽管GPU仍是系统中最昂贵的部件，但已不再是唯一的受益者。

为充分发挥GPU性能，AI服务器需搭载更多HBM高带宽存储、更大容量DDR、更高速SSD以及更复杂的先进封装技术。AI服务器价值链不断向外围延伸，带动整个产业链同步繁荣。

与此同时，过去被视为典型周期行业的存储板块突然站上聚光灯下。长期以来，存储芯片因价格波动剧烈、供给易失衡、盈利高度依赖景气周期，难以获得类似软件或互联网平台的高估值。

但AI彻底改变了这一格局。AI服务器对HBM、高容量DRAM及企业级SSD的需求呈指数级增长，而供给端难以在短时间内迅速扩张。供需失衡推动存储价格持续上涨，直接带动企业盈利能力大幅改善。

今年以来，美光连续上调业绩指引，企业级存储产品供不应求。美光高管预计，存储供应紧张状况将持续至2027年后，行业供应要在2028年才会逐步改善。闪迪、西部数据等公司同样受益于企业数据中心需求激增，利润预期不断上调。分析机构普遍认为，存储行业正从过去的周期股，演变为AI时代的关键基础设施资产。

从宏观视角看，无论微软、亚马逊、谷歌还是Meta谁能在AI竞赛中最终胜出，建设数据中心、采购服务器、升级网络、扩充存储都是必经之路。GPU、HBM、晶圆制造、先进封装及服务器供应链等“卖铲人”，率先成为AI投资周期中最直接、最确定的受益者。

这种重新定价，构成了2026年上半年美股科技股最大的结构性变化。

AI进入“算账”阶段

如果说产业链上游迎来了价值重估，那么另一边，过去AI的主要受益者——微软、Meta、Alphabet等科技巨头，正面临资本市场的新考题：当AI投资进入“烧钱”深水区，何时才能真正实现盈利？

从上半年表现看，美股七巨头中微软领跌，跌幅超22%；特斯拉、Meta也出现不同程度下跌。上涨方面，谷歌累计涨幅14%，其次是英伟达、苹果、亚马逊等。

尤其进入6月，七巨头单月市值合计蒸发约2.3万亿美元，创下一年来最糟糕的单月表现。

根据各家公司最新公布的资本开支计划，微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Meta今年仍将维持历史最高水平的AI投资，全年资本开支预计合计超过7000亿美元，绝大多数将投向数据中心、AI芯片及云基础设施建设。

这一轮AI投资规模已超越过去任何一次云计算基础设施扩张周期，意味着大型科技公司的自由现金流将在未来一段时间持续承压。

以领跌的微软为例，去年10月底该公司曾迈入4万亿俱乐部，但截至今年6月30日，市值仅为2.77万亿，出现大幅缩水，股价一月内跌近20%。市场担忧，数据中心投资、芯片采购和电力成本不断攀升，可能导致AI商业化兑现时间比预期更长。

此前微软CFO预测公司2026年全年资本支出将达到1900亿美元，较2025年大增61%，预计零部件价格上涨将带来250亿美元的影响。市场质疑，微软人工智能和云计算业务的增长能否抵消不断上涨的基础设施成本。

科技七巨头中，苹果面临的压力有所不同。尽管iPhone销量稳定，服务业务贡献稳定利润，但其尚未推出能真正改变增长曲线的AI产品。随着存储芯片价格持续上涨，Mac、iPad等产品的零部件成本同步增加，苹果成为被动应对方。该公司坦言“从未见过零部件价格以如此幅度和速度上涨”，并被迫涨价。类似地，微软Xbox也于近日宣布涨价。

事实上，今年上半年科技股的涨幅并非简单地从互联网平台转向半导体，而是AI创造的新增利润开始沿产业链向上游重新分配。过去最先获得估值溢价的是拥有模型、平台和用户入口的互联网巨头，而今年率先兑现业绩的，则是存储芯片、先进封装、晶圆制造、网络设备及服务器等基础设施供应商。随着AI数据中心建设持续升温，这些“卖铲子”的企业率先将订单转化为收入和利润，从而获得资本市场更高的估值溢价。

艾媒咨询CEO张毅对第一财经记者表示，在AI算力大周期主导下，一场产业与资本定价的结构性重构已经开启。AI对算力、存储、软件平台的需求具备持续性，技术迭代将持续打开行业增长空间。

对于下半年而言，市场关注的重点已不仅是下一代大模型的性能提升幅度及更大规模的资本开支，而是谁率先证明AI投入能够持续转化为收入、利润和自由现金流。即将到来的第二季度财报季，将是检验这场AI投资逻辑的关键节点。

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