AI重塑亚太融资格局！摩根士丹利张晓羽：港股IPO热潮具备强支撑

2026年上半年，重塑支撑全球科技浪潮汹涌，亚太一级市场融资热度持续攀升。融资O热

近日，格局港股证券时报·券商中国记者独家专访摩根士丹利亚太股权资本市场主管张晓羽（Cathy Zhang）。摩根她指出，士丹当前港股IPO热潮拥有坚实的利张基本面支撑，上市主体国际化特征日益凸显，晓羽欧洲、潮具东南亚等地企业纷纷将香港视为关键上市枢纽。备强同时，重塑支撑AI产业革命正深刻重塑股权融资市场的亚太结构格局。

作为全球顶尖投行，融资O热摩根士丹利在2026年上半年深耕亚太股权融资市场（不含日本及中国内地），格局港股主导超过40宗交易，摩根总规模逼近300亿美元，稳居行业前列。期内，该行牵头完成了宁德时代50亿美元H股增发、美的22亿美元双批次可转债等标志性项目，并斩获港股前五大IPO中的三席。

摩根士丹利亚太股权资本市场主管张晓羽（Cathy Zhang）

港股IPO热潮根基稳固，主体国际化趋势加速

2026年上半年，港股IPO募资总额突破2000亿港元，刷新近五年同期纪录。张晓羽强调，这一轮热潮并非短期现象，“基于强劲的基本面支撑，市场活跃度有望持续。”

数据显示，今年5000万美元以上的IPO项目平均机构认购倍数达13倍，散户认购超2300倍，首日平均涨幅逾60%，远超2025年约30%的水平。“基石投资者中汇聚了大量顶级主权基金、长线资金及战略投资者，彰显出市场对优质资产的配置需求依然旺盛。”

二级市场承接力同步提升。上半年港股日均交易额约360亿美元，较2025年全年增长13%，南向资金交易占比稳定在22%。

面对超400家的港股上市储备库，市场关注流动性能否充分消化。张晓羽分析，发行节奏主要受监管审批速度影响，并未出现过度拥挤。“市场流动性、资金活跃度与IPO市场形成良性正循环，优质项目将吸引更多资金关注。”

一个显著的结构性变化是上市主体的国际化。越来越多具备跨境业务或全球投资者基础的欧洲、东南亚企业，将香港作为重要上市目的地。例如，摩根士丹利近期完成印尼金矿商Merdeka Gold Resources的港股第二上市，这是自2014年以来联交所首单HDR上市，也是首家印尼+香港两地上市公司。

“目前最受青睐的海外企业，通常拥有中国业务布局、供应链联系，或与中国行业龙头具备可比性。”张晓羽补充道，“香港投资者深耕内地及本地市场，对相关产业和商业模式的理解更为透彻。”

从行业分布看，AI/科技、高端制造、医疗三大赛道仍是亚太股权融资的主力。摩根士丹利统计显示，2026年上半年港交所完成的5000万美元以上IPO中，AI/科技占比约60%，工业/制造约15%，医疗近10%，三大板块合计占比近九成。

张晓羽进一步拆解赛道特征：
* 科技领域：融资聚焦AI价值链，涵盖大模型、AI芯片、能源基础设施及企业级应用。市场偏好直接受益于AI资本开支周期、具备稀缺性的公司。18C章程及A+H架构助推硬科技及AI产业链公司上市，如MiniMax、澜起科技等项目市场需求强劲。
* 制造领域：关注点从电动汽车（EV）转向先进制造、机器人自动化及储能。
* 医疗领域：从传统创新药扩展至小核酸、基因治疗、ADC（抗体偶联药物）等新一代技术平台。

AI重塑融资格局，需求周期驱动赴港热潮

“AI正在推动股权融资市场发生结构性重塑，项目类型明显向AI产业链集中。”张晓羽表示。

从项目类型看，今年近一半港股IPO募资额与AI产业链相关，覆盖算力、存储、半导体及应用层，产业链条更加完整。今年大型中国台湾GDR和可转债发行也多集中于半导体、芯片领域，其中摩根士丹利执行了两宗创纪录发行：纬颖科技20亿美元可转债创台湾最大规模可转债发行纪录，欣兴电子14亿美元GDR发行成为台湾史上最大GDR发行。

资金偏好方面，张晓羽指出，国际资金明显向具备技术壁垒和全球竞争力的龙头集中，而非泛主题配置，筛选标准更为严苛。

AI带来的长期需求重估成为市场热点。AI产业链中的关键瓶颈环节和稀缺资产备受追捧，高速光模块、先进封装、高性能存储等企业业绩大增，市值迈入千亿区间，并密集启动港股二次上市融资。张晓羽评价：“这一热潮建立在行业周期回暖基础上，供需格局改善，企业在先进制程、产能扩张及AI应用上资本开支需求强劲。”

张晓羽认为，AI产业链优质企业赴港上市具有深远结构意义。“港股市场以往以传统互联网企业为主，本轮发行热潮有助于提升科技行业多样性，优化市场指数结构及行业权重，增强香港市场对境内外投资者的吸引力。”

她观察到，国际投资者正给予具备真正技术壁垒的企业更高估值认可。例如，由摩根士丹利牵头H股上市的澜起科技，H股持续较A股溢价交易。“国际投资者对中国优质半导体资产的认可度提升，进一步强化了产业链企业赴港融资意愿。”

针对“硬科技是否挤压传统行业融资资源”的疑问，张晓羽认为当前更多体现为融资“蛋糕做大”。“今年港股5亿美元以上大额融资交易中，非AI或芯片赛道公司发行规模仍占主导，约75%。”她解释，部分传统企业亦受益于AI浪潮——电力、铜等资源品和基础设施板块，是AI数据中心和算力建设的重要受益方向。

对于港股上半年明显的板块结构性分化，张晓羽指出，这主要源于指数结构与产业周期错位。“恒生科技指数仍以互联网平台为主，其核心业务阶段性承压，而AI相关公司处于景气上行阶段。”她预计，随着MiniMax、智谱等AI龙头纳入恒生科技指数，市场结构将得到修正和平衡。

谈及“AI泡沫”质疑，张晓羽认为本轮AI周期在投资规模、发展速度、技术突破及需求持续性方面均显著超越以往科技周期。她列举四点关键支撑：万亿级AI资本开支、远超历史周期的应用渗透速度、多环节技术突破，以及3-5年长期供货协议带来的高需求可见度。

下半年亚太股权融资活跃度预计延续

展望2026年下半年，张晓羽预计亚太股权融资市场将保持较高活跃度。“港股市场表现亮眼，待发行项目充足，亚太多个市场均有大额项目推进，尤其是超过10亿美元的大型项目将成为重要组成部分。”

行业层面，AI及半导体仍是最核心主线，围绕算力、存储、数据中心及AI基础设施的融资需求持续释放。随着过去两年大型A+H项目及今年部分科技IPO逐步进入解禁期，不少龙头公司正积极评估后续发行、大宗交易及可转债等融资工具，以支持研发投入、资本开支和国际化布局。

“先进制造及医疗健康板块同样值得关注。特别是在创新药国际授权、高端制造和产业升级主题带动下，相关领域持续吸引长线资金，但资金预计将进一步集中于具备技术壁垒、行业领导地位及全球竞争力的头部企业。”张晓羽表示。

关于国际长线资金对中国资本市场的参与意愿，张晓羽判断整体仍处于“低配+回补”阶段。摩根士丹利研究数据显示，2026年前5个月累计资金流入约100亿美元，占2025全年流入规模的约80%。但从资金结构看，本轮流入主要由被动资金驱动，主动基金相对滞后。“外资主动及被动基金今年至今的流入主要集中在前两个月，3月及5月整体呈现小幅净流出，可见外资入场节奏仍偏谨慎。外资基金对中国资产仍处于低配水平。”张晓羽坦言。

据摩根士丹利研究部门5月数据分析，外资主动基金增加仓位的板块主要包括先进制造、硬件和半导体，减仓板块则包括非必需消费品、服务和生物科技。

不过她强调，从一级市场融资活动来看，国际长线资金对优质中国资产的参与度依然较高。“我们在近期多宗IPO及后续融资项目中看到，全球长线基金、主权财富基金以及国际对冲基金持续活跃，在基石投资及锚定投资者环节发挥重要作用。”

责编：罗晓霞

排版：汪云鹏

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