AI Token工厂第一股要来了

港交所即将迎来首家特专科技领域的工股“AI Token工厂”——北京硅基流动科技股份有限公司（下称“硅基流动”）。近日，厂第该公司正式向港交所递交上市申请，工股拟依据第18C章特专科技公司上市规则在主板挂牌，厂第由华泰国际与海通国际担任联席保荐人。工股

尽管成立不足三年，厂第硅基流动已完成7轮融资，工股投资方囊括阿里、厂第华为、工股美团、厂第智谱等科技巨头。工股然而，厂第作为AI时代的工股“卖铲人”，企业目前尚处商业化初期，厂第报告期内累计营收不足7000万元，工股因持续高额投入导致累计亏损近4.5亿元，盈利前景仍面临较大挑战。

差异化定位：AI推理时代的“Token工厂”

与市面上扎堆研发大模型的初创公司不同，硅基流动选择了一条差异化赛道。其定位为开放、独立的Token（词元）供应平台，旨在成为AI推理时代专属的基础设施服务商。

核心商业模式

硅基流动依托自研专有推理引擎与算力编排系统，整合多厂商、多架构的异构算力资源，将其封装为标准化、可计量的词元服务。开发者及企业客户可按需调用、按量付费，这种轻量化AI基础设施服务模式构成了其核心竞争壁垒。

关键运营数据

据招股书披露，截至2026年4月30日：
* 用户规模：平台注册用户超过1000万。
* 吞吐量：2026年4月平均每日词元吞吐量约为5785亿，单日峰值达约1.07万亿。
* 客户覆盖：已服务超过1.3万家企业客户，支持超过170个主流AI模型。

市场地位

根据弗若斯特沙利文数据，以年度词元吞吐量为核心指标，硅基流动在2025年位列中国第四大词元供应平台，市场份额达1.5%，并位居国内独立生态词元供应平台首位。

财务透视：营收爆发式增长，毛利率转负

硅基流动成立时间较短，财务数据呈现典型的早期高增长、高投入特征：

• 2023年（8月29日-年末）：收入仅6000元。
• 2024年：收入734.6万元。
• 2025年：收入5533万元，同比增长约653%。

盈利压力凸显

尽管营收高速增长，但盈利能力急剧恶化：
* 毛利率下滑：2024年毛利率为39.4%，2025年骤降至-24%。这意味着每提供1元词元服务，公司即亏损0.24元。
* 亏损扩大：2023至2025年，年内亏损依次为1222.3万元、8192万元、3.45亿元。

成本结构分析

亏损扩大的核心原因在于为抢占市场及支撑业务扩张，公司持续大规模采购算力资源，叠加高额研发与市场投入：
1. 销售及管理费用激增：2025年销售及营销开支从2024年的639万元暴增1210%至8374万元。其中，推广型算力资源成本（免费Token代金券）占比高达64.7%。
2. 研发投入巨大：2025年研发费用达2.09亿元，是当年营收的3.78倍。

业务结构转型

公司收入结构发生根本性变化，形成“公有云服务”与“本地部署解决方案”双轮驱动：
* 2024年：高度依赖本地部署业务（占比85.4%），公有云服务仅占14.6%。
* 2025年：公有云服务收入达2926万元，占比提升至52.9%，首次成为核心收入来源。

创始人背景与融资历程

创始人袁进辉：连续创业者

硅基流动创始人袁进辉是人工智能领域的资深连续创业者：
* 教育背景：2003年毕业于西安电子科技大学获计算机科学学士学位，2008年获清华大学博士学位，师从中国科学院院士、中国AI奠基人张钹教授。
* 职业经历：
* 2013-2017年：任职微软（中国），主导开发LightLDA高效主题模型训练算法。
* 2017-2023年：创立北京一流科技有限公司（OneFlow），主导OneFlow深度学习框架开发，聚焦提升算法研发效率及硬件利用率。
* 2023年：光年之外收购一流科技，袁进辉任联合创始人；同年因王慧文离岗及美团收购光年之外，袁进辉再次独立创业，创办硅基流动。

融资历程：估值从2.8亿至77.4亿

成立当年即完成4720万元天使轮融资，投资方包括创新工场、耀途资本、奇绩创坛及王慧文等。截至目前，公司已完成7轮融资：
* 投资方阵容：涵盖阿里、华为、智谱AI、美团、携程、壁仞科技、蔚来资本、商汤科技等。
* 估值变化：从天使轮2.8亿元攀升至B+轮77.4亿元。

股权结构

• 控股股东：袁进辉及四大员工激励平台合计掌控44.48%投票权。
• 袁进辉直接持股14.35%，为单一最大个人股东。
• 硅基创新、硅基未来、硅基探索、硅基卓越四大员工平台合计持股30.14%。
• 主要外部股东：
• 阿里巴巴（通过杭州多项公司持有）：持股7.42%，为最大外部机构股东之一。
• 哈勃科技：持股4.07%。
• 北京创新工场：持股4.01%。
• 苏州耀途：持股3.01%。
• 普华基金：持股1.81%。
• 纪源哲远：持股1.48%。

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