暴增1600亿，联想闷声发大财

01、暴增市值暴涨千亿，亿联联想强势回归

6月底，想闷联想集团举办投资者日活动，大财市场焦点集中在集团董事长兼CEO杨元庆提出的暴增“两年内实现千亿美元营收”这一激进目标上。对此，亿联杨元庆给出了“非常强的想闷信心”这一明确回应。

管理层进一步拆解了中长期财务蓝图：
* 两年内：年收入突破1000亿美元，大财净利率超3%；
* 未来3～5年：年收入达1300亿美元，暴增净利率超5%；
* 5年后：年收入冲刺1500亿美元，亿联净利率提升至8%以上。想闷

“营收逼近万亿，大财净利率从3%跃升至8%，暴增若成真，亿联联想将脱胎换骨。想闷”一位投资人感叹道。

这份底气的来源，是联想刚刚创下的“历史最佳”年度成绩单。截至2026年3月底的最新财年，联想实现营收830.75亿美元（约合人民币5899亿元），同比增长20%，创历史新高；归母净利润19.12亿美元（约合人民币139亿元），同比增长38%。

横向对比来看：
* vs 小米：2025年小米总营收4572.87亿元，虽创纪录但仍低于联想。
* vs 华为：2025年华为全球销售收入8809亿元，联想正逐步缩小与行业老大的差距，目标是在5年内追平。

尽管声量不及小米和华为，联想的盈利能力不容小觑。上一财年，联想总收入约4985亿元，净利润104亿元，同比增长36%。

此前，联想因依赖海外芯片、被贴上“组装厂”标签，且受PC存量博弈影响，曾经历连续两个财年营收下滑，2024财年净利润仅10亿美元（同比下滑37%）。短短两年间，联想如何实现逆转？

核心突破口在于AI业务。
数据显示，2026年1～3月，联想AI收入占比已达38%。2025财年AI收入同比增长105%，占总收入33%。按营收占比测算，该部分收入从上一财年的约950亿元激增至约1946亿元，一年新增收入超1000亿元。

资本市场反应热烈。联想股价从2026年初不足9港元/股一路飙升，6月创下上市25年来新高，市值一度超3000亿港元。截至7月2日，股价报22.02港元，年内暴涨137%，市值大幅增值1600亿港元。

有投资者直言：“满仓联想，这轮吃到了大肉。”在港股今年涨幅超100%且市值增超千亿的企业中，联想与智谱、MiniMax、壁仞科技、澜起科技等硬科技龙头并列。

02、联想靠什么闷声发财？

撕掉旧标签并非一日之功。2017年，杨元庆曾喊出“赌上身家性命押注AI”，将业务拆分为IDG（智能设备）、ISG（基础设施）、SSG（方案服务）三大板块。然而近十年过去，PC业务仍是联想的业绩压舱石。

1. IDG业务：PC基本盘稳固，AI PC成新变量

2026财年，IDG业务营收589.35亿美元，占总营收三分之二。尽管手机、平板等智能设备相对弱势，但PC市场份额持续攀升。截至2026财年，联想全球PC市场份额达24.4%，同比提升1.3个百分点，创15年新高。

关键增量来自AI PC：
* 2026年第一季度，联想PC出货量中AI PC占比超30%。
* 在Windows AI PC细分市场，联想市场份额高达31%。

2. ISG业务：扭亏为盈，踩中AI基础设施风口

ISG业务（服务器、存储、数据网络）曾是联想的亏损包袱，但在全球AI基础设施扩张背景下，该板块实现爆发式增长并扭亏。

• 营收增速：2026财年ISG收入191.88亿美元，增速31%，远超IDG的17%。
• 盈利反转：从上一财年亏损6850万美元，跃升至盈利7300万美元。
• 订单储备：截至2026年3月底，手握210亿美元规模的AI服务器订单。
• 增长动力：AI服务器收入同比增长超50%。

3. SSG业务：高利润率，贡献核心利润

SSG业务（部署、升级、维护等服务）2026财年营收突破100亿美元，连续20个季度双位数增长。虽仅占集团营收12%，却贡献了近三分之一的经营利润，经营利润率高达22.4%。

这两个板块的爆发，标志着联想切入AI基础设施黄金赛道，踩中了AI从“模型训练”转向“AI推理”的关键转折点。

战略判断：
杨元庆指出，当前AI基础设施中80%用于训练，仅20%用于推理，“未来会反过来”。为此，联想去年投入2.85亿美元重组ISG，将研发资源转向AI推理及服务器基础设施。

技术壁垒：
* 液冷技术：针对AI芯片功耗飙升，联想海神液冷解决方案在2025年Q3营收同比增长300%。
* 生态合作：联想拥有英伟达、AMD、英特尔等芯片大厂支持，是英伟达Vera Rubin NVL72架构全球首发合作伙伴。
* 混合式AI战略：涵盖服务器、液冷、存储等硬件及算力调度、智能体等软件，强化“端、边、云、网、智”协同。

定位重塑：
联想不再单纯追求核心芯片或大模型，而是定位为“AI基础设施的建设商”。凭借成熟的供应链、全球制造体系和政企渠道，联想能快速将芯片转化为可落地的交付方案。

03、AI泼天红利，能吃多久？

尽管成绩亮眼，联想贴上“AI公司”标签仍面临质疑。

质疑一：AI成色不足？
独立分析师付亮认为，联想仍是AI发展的受益者和硬件提供商，而非纯粹的AI公司。AI PC的热度虽提升了需求，但尚未达到“非买不可”的地步，市场接受度仍需观察。

质疑二：研发投入偏低
联想长期被诟病“轻研发”。2026财年，联想研发费用约24.9亿美元，同比增长9%，但占总营收比例不足3%。

质疑三：利润率天花板
ISG业务虽增长迅猛，但利润率极低。按7300万美元净利润和192亿美元收入计算，全年利润率仅0.38%，远低于戴尔ISG业务的10%。低利润率拖累集团整体毛利率同比下降0.7个百分点。

产业链地位：
联想处于AI服务器产业链下游，上游芯片、内存厂商掌握核心话语权。联想主打组装和交付，若AI需求降温或引发价格战，服务器业务可能重回薄利状态。若想做平台，软件业务占比需进一步提高。

品牌营销与技术验证：
联想急于证明自身价值，近期在世界杯上重注营销（赞助及营销费用超30亿元）。更重要的是，联想将世界杯视为“不能失败的AI实验”，通过裁判AI增强系统、球员3D建模、战术分析平台等技术，验证其技术实力。

成本挑战与机遇：
2026年内存涨价波及联想，全品类产品7月调价。联想方面表示，已锁定充足供应，依靠全球化布局和定价能力应对成本上行。存储涨价反映出AI基础设施需求强劲，既是挑战也是机遇。

未来展望：
6月24日，联想中国发布万全异构智算平台V5.0及联想问天超节点解决方案，强化“Token工厂系统能力”，从“卖服务器”转向“卖Token生产能力”。

要实现两年内千亿美元目标（年均增长约10%），联想压力巨大。但经过多年转型，联想已通过AI服务器和设备拿到实实在在的收入增长，成功吃到了时代红利。

（作者 | 阳一 ，编辑 | 吴跃，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）

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