硅基流动冲击“AI Token工厂第一股”：市占率约1.5%，阿里巴巴、美团等入股

2026-07-18 00:02:32 [知识] 来源：盘星资讯网

被誉为“中国最大独立生态词元供应商”的硅基n工股市北京硅基流动科技股份有限公司（简称“硅基流动”）正式递交港股上市申请，剑指“AI Token工厂第一股”。流动里巴

6月30日，冲击厂第硅基流动向港交所提交招股书，占率拟通过18C章程在港挂牌，巴美华泰国际与国泰海通担任联席保荐人。入股

招股书显示，硅基n工股市硅基流动成立于2023年8月，流动里巴由袁进辉创立。冲击厂第公司明确自身定位为“开放、占率独立的巴美词元供应平台”，区别于传统大模型厂商。入股该平台整合算力资源、硅基n工股市AI模型及系统软件能力，流动里巴提供一站式AI基础设施服务。冲击厂第核心业务涵盖两大互补板块：公有云服务与本地部署解决方案。

营收5533万，亏损3.45亿

据弗若斯特沙利文数据，按2025年词元年吞吐量计算，硅基流动是中国最大的独立生态词元供货商，位列所有词元供货商前五，市场份额约1.5%。截至2026年4月30日，平台注册用户超1000万，日均词元吞吐量约5785亿次，单日峰值达10714亿次。

硅基流动指出，中国词元供应市场规模（按词元吞吐量计）在2024至2025年间激增1602.6%，预计2030年将达到约532亿个词元，2025至2030年复合年增长率高达638.3%。

财务表现方面：
* 2024至2025年营收：分别为734.6万元和5533万元；
* 毛利：分别为289万元和-1330万元；
* 经营亏损：分别为7726万元和3.23亿元；
* 年内亏损：分别为8191.5万元和3.45亿元；
* 经调整净亏损：分别为5401万元和1.87亿元。

招股书分析称，盈利能力受重大经营开支投资影响。鉴于AI基础设施行业的高度技术密集性，研发开支成为最大成本中心，从2023年的1080万元增至2024年的6450万元，再跃升至2025年的2.09亿元。尽管研发开支占总收入比例从2024年的877.7%大幅降至2025年的378.1%，但销售及营销开支仍从2023年的11万元激增至2025年的8370万元，主要源于获取早期用户的促销算力成本。一般及行政开支同期由120万元增至2180万元。这些战略性投资及基础设施扩张导致2023至2025年分别录得年内亏损1220万元、8190万元及3.45亿元，对应经调整净亏损（非IFRS计量）为1220万元、5400万元及1.87亿元。

预警：可能无法实现盈利

硅基流动在招股书中发出风险提示：“录得毛损、净亏损并产生经营活动现金流出，可能无法实现盈利，或即使实现盈利，其后亦可能无法维持盈利。”

数据显示，往绩记录期间公司持续录得毛损及净亏损，且经营活动现金流出预期将持续。销售成本从2023年的1000元增至2024年的450万元，再升至2025年的6860万元，主要受支持公有云服务规模快速增长的巨大算力成本推动，导致2025年毛损1330万元，毛损率24%。

此外，2023至2025年年度总营运开支分别为1220万元、8000万元及3.14亿元。由于公司处于业务及营运的快速扩张阶段，并持续投入研发以支持长期增长，预计未来将继续录得毛损及净亏损。随着业务扩大、研发及营销投入增加，预期收入成本、营运开支、净亏损及经营活动现金流出在可见将来将持续上升。若收入成本增幅超过收入增长，将对业务营运、经营业绩、财务状况及盈利能力造成重大不利影响。

公司强调，未来收入增长取决于开发新技术、提升用户体验、制定有效商业化策略、应对竞争及开发新产品服务的能力。过往收入表现不应被视为未来表现的指标。若无法产生足够收入并妥善管理开支，公司可能继续面临重大亏损，甚至无法实现或维持盈利。

负债风险：
数据显示，公司负债规模快速膨胀，2025年底总负债达6.937亿元，其中赎回负债占比高达71.9%（4.986亿元）。该赎回负债源于向早期投资者授予的优先权利：若公司未能在2030年12月31日前完成合资格上市，投资者有权要求赎回股份。

硅基流动表示，尽管预期绝对研发开支及近期净亏损将持续，但通过把握行业爆发式增长、深化国内客户参与度、加速海外收入增长、最大化算力资源利用率及提升营运效率等措施，将为业务可持续性提供强力支持。

B+轮估值77.4亿，阿里美团入股

招股书提示，主要客户流失或使用量大幅减少将导致收入下降，损害业务。

客户集中度风险：
公司未来成功取决于与众多客户建立并保持良好关系。往绩记录期间，公司面临一定程度的集中风险，大部分收入来自主要客户。2023、2024及2025年，前五大客户分别占收入的100%、85%及45%；单一最大客户占比分别为83.3%、61.1%及13.6%，显示客户集中度呈下降趋势。然而，前五大客户在此期间有所变动，部分主要客户需求减少。公司无法保证主要客户将继续合作或不会减少业务量，任何主要客户的流失或使用量减少均可能大幅削减收入。

融资历程：
成立至今，硅基流动已完成7轮融资。股权结构显示，创始人袁进辉通过直接持股及员工激励平台合计控制44.48%投票权。历史融资中，阿里巴巴、美团、360等战略投资者入股；耀途资本、普华基金等资深机构投资者持股比例超3%。

今年6月完成B+轮融资后，硅基流动估值达77.4亿元人民币。