美银：涨价成为功率半导体上行周期的拐点

智通财经APP获悉，功率拐点美银（Bank of America）指出，半导中国功率半导体行业正步入更具建设性的体上增长阶段。这一判断主要基于两大核心逻辑：一是行周AI相关应用（涵盖AI数据中心AIDC及AI服务器）显著改善增长前景；二是供应链供给趋紧，特别是功率拐点MOSFET等低压/中压功率半导体领域，涨价趋势将带来毛利率扩张的半导显著机会。

该行预测，体上2026年下半年功率半导体器件仍有进一步提价空间，行周这将成为板块估值重估的功率拐点关键催化剂。原因在于，半导包括MOSFET在内的体上低压/中压功率半导体新增产能极为有限，而全球主要供应商正将产能向价值量更高的行周AI/AIDC应用倾斜，从而进一步挤压传统工业客户的功率拐点供应份额。在中国功率半导体厂商中，半导美银预计，体上对MOSFET、小信号器件等低压/中压功率半导体收入敞口较高的企业，将更充分地受益于供给短缺带来的红利。

市场规模：计算与存储引领需求爆发

2025年中国功率分立器件市场规模预计为132亿美元，美银预测至2028年将增长至177亿美元，2025-2028年复合增长率（CAGR）达10%。从应用领域细分来看，计算与存储将成为增长最快的板块，预计2025-2028年CAGR约为30%，远超工业（12%）和汽车（8%）领域。

AI需求的核心驱动力不仅在于服务器数量的增加，更在于单GPU和单机架功率密度的显著提升。这一趋势推动需求结构向更高价值量的器件转移：
* 板级VRM（电压调节模块）：采用低压MOSFET/DrMOS；
* PSU（电源单元）与机架级供电：采用高压MOSFET、SiC（碳化硅）和GaN（氮化镓）；
* 800V HVDC架构：未来将需要更多的保护与功率转换器件。

产能扩张克制，供需缺口正在形成

年初至今，下游AIDC需求的快速增长与上游成本上升共同推动了行业新一轮涨价，涨价主要集中在2-3月和5-6月。新洁能、士兰微、华润微等多家厂商已先后上调产品价格，涨幅约10%-20%。

考虑到交期延长以及国内功率半导体IDM厂商产能利用率处于高位，美银预计2026年下半年仍会出现更多涨价行为。同时，未来几年国内功率半导体IDM的新增产能扩张将保持克制。根据产业调研，士兰微、华润微、中车时代电气、扬杰科技、捷捷微电和斯达半导等头部企业的合计产能在2025-2028年预计仅以约6%的复合增速扩张。

全球范围内，主要功率半导体公司在2024-2025年经历了资本开支的回落。全球功率半导体IDM厂商正在重新配置资本开支，重点投向更高价值量的技术，而非普遍扩张成熟制程的分立器件产能：
* 英飞凌：重点推进居林200mm SiC/GaN扩产及德累斯顿Smart Power Fab项目；
* 安森美：优先投入垂直整合的SiC产能与GaN功率器件开发；
* 意法半导体：投资集中于300mm硅基工艺和200mm SiC。

展望2026-2027年，已披露的投资重点仍集中在SiC、GaN、智能功率/BCD、模拟混合信号以及AI数据中心电源。这意味着传统低压/中压功率分立器件的新增产能依然有限，从而为中国部分MOSFET供应商创造了更有利的供需环境。

行业进入明确的涨价周期

自2026年2月以来，全球功率半导体行业已确立明确的涨价周期。涨价最初由MOSFET在2-3月开启，随后在5-6月扩展至IGBT、功率芯片及更广泛的产品组合。从产品类型看，MOSFET等低压功率器件的供应紧张程度高于IGBT。

核心驱动因素包括：
1. 金属、晶圆、晶圆代工服务和封装材料等上游成本上涨；
2. AI数据中心、新能源汽车和储能需求的强劲增强。

上述因素推动中国和全球功率半导体厂商（包括华润微、士兰微、新洁能、英飞凌、安森美和德州仪器等）上调产品价格。

库存水平配合去化：
主要国内厂商最近几个季度库存水平持续下降。2025年四季度至2026年一季度的库存天数（DOI）低于自2020年一季度以来112天的历史平均水平，其中2025年四季度一度低至98天，显示出健康的供需状态。

毛利率将进一步恢复

中国主要功率半导体公司的毛利率自2025年四季度（4Q25）以来基本触底，并在2026年一季度（1Q26）出现扎实修复。展望2026年后续季度，美银预计毛利率仍将进一步恢复，主要驱动因素包括：
1. 行业范围内的涨价效应；
2. 收入结构向更高价值量产品倾斜。

美银上调新洁能、士兰微目标价

新洁能 (605111.SH)
* 评级：重申“买入”。
* 逻辑：公司是低压/中压MOSFET供需趋紧周期的直接受益者。需求改善、平均价格更广泛上涨以及第三方晶圆新增产能，有望支持公司收入和利润率在2026年下半年呈现更强动能。
* 目标价：由47元人民币上调至119元人民币。

士兰微 (600460.SH)
* 评级：由“跑输大市”上调至“中性”。
* 逻辑：主要考虑近期涨价后毛利率有望扩张。
* 目标价：由20.3元人民币上调至57元人民币。
* 风险提示：美银指出，按未来12个月约60倍市盈率交易，当前估值已在很大程度上反映了上述利好。

(责任编辑：焦点)