塞勒“只买不卖”铁律彻底终结！ Strategy(MSTR.US)祭出史诗级改革，或套现至多12.5亿美元比特币保卫现金流

智通财经APP获悉，只买不卖迈克尔·塞勒（Michael Saylor）旗下的塞勒史诗比特币财库公司 Strategy (MSTR.US)正式宣布对其核心融资模型进行全面改革。随着多年来支撑其激进囤币策略的铁律套现特币结构面临巨大压力，公司获得了更广泛的彻底权限，包括出售部分加密货币、终结至多回购证券以及保持流动性，祭出级改以应对市场变化。革或

关键改革措施

• 比特币变现计划：Strategy 表示，亿美元比可能出售至多 12.5亿美元的保卫比特币，以充实现金储备。现金
• 大规模回购计划：针对普通股和优先股分别设立了至多 10亿美元的只买不卖回购额度。
• 发行自律机制：在发行新股时将采取更谨慎的塞勒史诗态度，特别是铁律套现特币当股价处于或接近其持有的比特币价值时。

受此消息影响，彻底Strategy 普通股在盘初交易中上涨约 5%。终结至多

市场反应与专家观点

FalconX 高级衍生品交易员 Bohan Jiang评论道：“虽然这给比特币市场带来了额外的抛售压力，但对股票持有人（包括普通股和优先股股东）而言绝对是利好。这实际上是在向市场传递信号：‘我们将通过出售比特币来支持股东利益’。”

背景：融资优势削弱与模型质疑

Strategy 的普通股和优先股价格随比特币一同大幅下跌，严重削弱了其多年来的融资优势。此前，这一优势允许塞勒通过发行证券筹集资金，并投入更大规模的比特币购买中，形成自我强化的增长循环。然而，持续的低迷行情引发了市场质疑：这种依赖新发证券来资助比特币收购的模型是否还能持续？

鉴于新证券募集吸引力的下降，Strategy 不再主要依赖发行新股，而是转向更具灵活性的策略：
1. 保持流动性；
2. 回购被低估的证券；
3. 将比特币变现以应对资金需求。

财务稳健性政策

董事会确立了一项新政策，要求维持相当于至少 12个月预期优先股股息支付和利息费用的最低现金储备。
* 当前储备：截至上周出售普通股后，现金储备为 25.5亿美元。
* 股息调整：Strategy 已将 STRC优先股的股息率提高至 12%。

估值指标恶化

上周五，一个曾支撑牛市论调的关键估值指标转为负值，标志着 Strategy 融资优势的终结。
* mNAV 跌破平价：其企业价值（含债务和优先股）与持有比特币价值的比率（mNAV）已跌破 1.0的平价线。
* 股价表现：该股在过去一年中累计下跌近 80%。

这一时机尤为敏感，因为比特币的需求正日益依赖像 Strategy 这样的机构买家。随着市场对其能否继续以有利条件募集资金的担忧加剧，投资者不仅在重新评估塞勒的收购战略，也在重新审视这一加密货币最大新增需求来源的可持续性。

历史性转折：首次出售比特币

6月初，Strategy 披露已出售 32枚比特币，这是其自 2022年以来的首次出售。尽管相对于其约 510亿美元的持仓量而言，这一数额微不足道，但其象征意义非同寻常。

多年来，塞勒围绕“募集资金购买比特币，且绝不出售”这一核心前提构建了 Strategy 的叙事。此次披露打破了这一铁律，加剧了加密货币市场的波动。此举似乎旨在表明，作为最大的企业比特币持有者，公司愿意动用比特币储备来支持优先股债务的股息支付。然而，这也引发了人们对这一结构长期可持续性的新质疑。

优先股困境

Strategy 于 2025年开始发行的永续优先股，曾为塞勒提供了一种在不稀释普通股持有人的情况下继续购买比特币的途径。然而，该优先股价格已暴跌至不足 75美元，远低于避免购买行为变得无利可图的 100美元面值门槛。

(责任编辑：知识)