280亿苏州旅游巨头，豪掷50亿抄底

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连续并购，亿苏游巨构建闭环。州旅掷亿

记者丨李惠琳 鄢子为

编辑丨鄢子为

在线旅游（OTA）巨头同程旅行，头豪正通过资本运作跨界布局出行领域。抄底

6月29日晚，亿苏游巨同程旅行发布公告，州旅掷亿拟以约14.24亿港元的头豪价格，对嘀嗒出行发起全面要约收购。抄底

嘀嗒出行作为顺风车领域的亿苏游巨“第一股”，总资产约20亿元，州旅掷亿目前正处于业绩调整期。头豪同程旅行总部位于苏州，抄底市值高达280亿港元，亿苏游巨若交易达成，州旅掷亿将正式掌控嘀嗒出行。头豪

来源：视觉中国

这已是同程旅行在过去一年多内的第五笔重大收购。此前，其相继收购了大连圣亚、万达酒店管理公司、Holidaypirates以及新生支付。据《21世纪经济报道》记者统计，上述交易累计耗资超过50亿元，且标的资产多处于估值低位。

通过这一系列资本手段，同程旅行旨在打通旅游产业链上下游，从单一的流量平台升级为综合性的旅行服务生态。收购嘀嗒出行的核心目的，在于补齐其在“最后一公里”及地面交通板块的短板。

“嘀嗒出行拥有高频的用车场景，能够有效提升同程旅行用户的活跃度与粘性。”天使投资人、网经社研究员郭涛向《21CBR》记者分析道。

1 精准抄底

同程管理层的此次收购，在时机选择与价格谈判上均表现出极高的精准度。

此次收购计划涵盖嘀嗒出行全部已发行股份，且已获得标的核心股东的支持。

嘀嗒出行的五名主要股东，包括联合创始人、蔚来资本等关键主体，已签署承诺函，同意合计出让5.51亿股，占总股本的53.7%。这意味着，同程旅行已锁定超过半数的赞成票，交易推进阻力较小。

此次出手，更在于精准捕捉了市场低谷期。

2025年，嘀嗒出行营收为5.02亿元，净利润1.3亿元，两项指标均出现显著下滑。在消息公布前，嘀嗒出行的市值仅在13亿港元左右徘徊，不足其上市时市值的三分之一，市盈率约为9倍，处于历史低位。

同程旅行提出的要约收购价为每股1.39港元，较当前市场价溢价约12.8%，精准击中了嘀嗒上市以来的股价洼地。

为确保资金充裕，同程旅行计划向中信银行申请最高15亿港元的贷款支持。

值得注意的是，交易完成后，同程旅行并未计划将嘀嗒出行私有化，而是保留其上市地位。

“保留上市资质，有利于嘀嗒通过资本市场持续融资，同时维持团队与业务架构的稳定，降低整合过程中的摩擦成本。”郭涛指出。

双方业务的互补性是交易的核心逻辑。

尽管嘀嗒订单量有所下滑，但其资源储备依然雄厚：App注册用户超过4.15亿，认证私家车车主达2100万名。

相比之下，同程旅行拥有2.5亿年付费用户，庞大的出行需求带来了巨大的交通服务缺口。虽然平台已推出汽车票、跨城巴士等服务，但缺乏自有顺风车运力。嘀嗒出行的加入，恰好能承接这部分需求。

此外，两家平台的核心用户群体均高度集中在二三四线城市，用户画像匹配度极高。

“目标用户群具有相似的行为特质，底层应用场景存在巨大互补空间，有望产生显著的协同效应。”公告显示，同程旅行计划将顺风车模式深度融入旅游生态，打造“门到门”的一站式出行服务。

市场反应迅速，6月30日，嘀嗒出行股价暴涨88%，而同程旅行股价微跌4.4%。

2 激进扩张

在过去15个月中，同程旅行累计投入超50亿元，完成多笔重磅收购，嘀嗒出行仅是其最新落子。

2025年4月，同程旅行以24.9亿元的对价，全资收购万达酒店管理公司。

万达酒管旗下拥有瑞华、文华、嘉华、锦华、颐华、安柏等多个高端酒店品牌。

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此举意味着王健林旗下的204家在营酒店正式并入同程版图。该交易已于2025年10月完成交割。

并入万达酒管后，同程旅行的酒店版图迅速扩张。截至2025年底，同程在营酒店总数突破3000家，另有逾1800家酒店处于筹备阶段。

三个月后，同程旅行再次出手，计划斥资9.56亿元入主大连圣亚。

大连圣亚成立于1994年，被誉为境内“海洋公园第一股”，拥有大连圣亚海洋世界、圣亚极地世界及哈尔滨极地公园海洋馆等知名项目。

其主要景区集中在大连和哈尔滨，是东北地区热门的亲子旅游目的地，与珠海长隆形成“南北分立”的市场格局。

交易完成后，同程旅行子公司上海潼程将持有大连圣亚23.08%的股份，合计拥有30.88%的表决权，成为控股股东。

2025年四季度，同程旅行并购步伐加快，分别以4.26亿元和1亿元现金对价，全资收购了欧洲旅游平台Holidaypirates及国内持牌支付机构新生支付。

接连完成五笔并购，同程旅行的业务版图被彻底重构。如何将这些属性迥异的资产有效整合进自身生态，是对这家OTA巨头运营能力的重大考验。

3 深度整合

同程管理层正加速推进对收购标的的整合工作。

并入同程后，万达酒管保持稳步扩张态势。截至2026年4月，其拥有已开业酒店280余家，筹建及待开业酒店500余家，业务覆盖全球300余座城市。

住客接待量显著增长，春节期间累计接待超37万人次，同比增长17%。

同程旅行财报测算显示，假设万达酒管、Holidaypirates及新生支付在2025年全年均纳入运营，同程旅行当年总营收可增加9亿元，净利润增加1亿元。

2026年一季度，同程住宿业务收入达到13.65亿元，同比增长14.7%。财报指出，得益于万达高净值商旅资产的并表，高质量酒店间夜量占比持续提升。

另一条整合战线也在同步推进。

同程旅行控股大连圣亚的交易目前正等待监管审批。6月19日，大连圣亚更新了定增计划书，双方早在2025年已产生74万元的门票关联销售。

同程对大连圣亚的整合路径清晰明确。

计划注入资金以偿还标的负债，并推动“营口圣亚海岸城”和“镇江大白鲸海洋世界”两大在建景区复工。

交易完成后，同程旅行将改组大连圣亚董事会，确保其提名董事占据多数席位，终结此前拖累上市公司发展的内部治理困境。

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一系列并购推高了同程旅行的商誉规模。截至2025年底，其商誉账面净值达62亿元，较期初增加约9.6亿元。

年内，管理层为度假业务计提了4.53亿元的商誉减值，表明整合过程并非一帆风顺。

同程旅行，这家原本以流量分发为主的互联网公司，如今正致力于构建实体的旅游生态。它不仅要调解顺风车主与乘客间的纠纷，管理高端酒店的服务团队，甚至要照料海洋馆中的极地动物。

这既是全新的挑战，也是新的增长机遇。

题图来源：同程旅行，除标注外

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(责任编辑：休闲)